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智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，2025年以來白酒板塊股價表現(xiàn)疲軟嚴重跑輸指數(shù)，雖然短期內白酒行業(yè)基本面仍繼續(xù)承壓，但考慮到大部分上市酒企已開始逐步出清，該行判斷2025年下半年是本輪白酒行業(yè)的基本面底部，2026年板塊將出現(xiàn)一定企穩(wěn)回升。再考慮到未來需求逐步復蘇趨勢明確，該行看好白酒行業(yè)底部配置機會。啤酒方面，綜合考慮非即飲渠道占比持續(xù)提升、消費者需求碎片化以及消費弱復蘇等因素，該行判斷2026年啤酒行業(yè)收入和利潤將保持持平微降，看好份額提升快、渠道管理強、產品勢能好的企業(yè)?！　≈行抛C券主要觀點如下：　　2025年以來白酒板塊股價表現(xiàn)疲軟嚴重跑輸，動銷承壓拖累利潤持續(xù)下修。　　今年以來受到內需消費復蘇緩慢、八項規(guī)定相關政策有所收緊的影響，白酒行業(yè)需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，白酒的銷量和零售價均出現(xiàn)一定程度的同比下滑，而渠道庫存較高、利潤微薄等因素進一步加快下跌的趨勢，致使白酒行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)低于預期，A股上市白酒公司股價表現(xiàn)嚴重跑輸市場?！　?025年年初至今(2025/10/31，下同)，中信白酒指數(shù)-4.6%，跑輸滬深300指數(shù)22.5pcts、萬得全A指數(shù)30.9pcts，僅珍酒李渡漲幅+32%，為年內白酒唯一跑贏滬深300指數(shù)的上市白酒公司。2025Q3上市白酒公司整體實現(xiàn)營收787億元/同比-18.4%，如果剔除茅臺同比-31.5%；歸母凈利潤281億元/同比-22.1%，剔除茅臺后同比-47.7%，由于業(yè)績持續(xù)下修，2025年年初至今白酒板塊PE估值(2025年Wind一致預期凈利潤)從17.4x提升至18.7x?！　≡撔信袛?025年下半年是本輪白酒行業(yè)的基本面底部，看好白酒行業(yè)底部配置機會?！　≡撔信袛?025年下半年是本輪白酒行業(yè)的基本面底部，是動銷最弱、批價最低、市場預期最低、上市公司報表業(yè)績下滑斜率最大的階段。此外，該行預測2026年一季度或者三季度有望出現(xiàn)動銷、價格、預期的企穩(wěn)回升，2026年二季度有望出現(xiàn)上市公司報表業(yè)績的企穩(wěn)回升。目前白酒板塊市盈率(TTM)約為20x處于中長期的底部區(qū)間，在3年/5年/10年/上市以來的27%/16%/10%/16%分位，已反映較多中長期的悲觀預期。此外，2024年以來白酒頭部企業(yè)股東回報穩(wěn)步提升，龍頭公司分紅率普遍在65%以上，不斷增厚投資安全邊際?！　∑【疲浩【圃?026年收入和利潤預計持平微降?！　‘斍捌【菩袠I(yè)正經歷由價到質的轉變，酒企面臨消費者需求碎片化、渠道變革等新挑戰(zhàn)，在精釀和門店式鮮啤等啤酒新品類的沖擊下龍頭酒企份額有可能被持續(xù)侵蝕，該行認為率先對行業(yè)趨勢進行正確判斷并做出及時應對的酒企有望鞏固市場地位。此外，在明年成本大概率增加的背景下提價幅度和時點的考慮也將影響到明年酒企的業(yè)績表現(xiàn)，綜合考慮上述因素以及消費弱復蘇，該行判斷2026年啤酒行業(yè)收入和利潤將持平微降，看好份額提升快、渠道管理強、產品勢能好的企業(yè)?！　★L險因素：　　消費需求不及預期；酒類生產成本上行壓力加?。桓偁幖觿?；食品安全問題；宴請相關政策進一步收緊。