繼2019年巨額虧損43.49億元后，時隔兩年，金貴銀業(002716)再次錄得虧損業績，即2022年度凈虧損1.67億元。值得留意的是，去年，金貴銀業整體營收大增七成、主要核心產品營收同樣大增六成以上的同時，營業成本同樣大增，合計營收占比七成以上的核心產品毛利率錄得負值。筆者注意到，2019年至2022年四年期間，歸母扣非凈利潤合計虧損近90億元的背后，金貴銀業的研發投入整體下滑逾95%。

時隔兩年又轉虧損

(相關資料圖)

歸母扣非凈利潤四年虧損近90億元

金貴銀業2022年度報告顯示，報告期內，營收33.94億元同比增長70.59%；凈利潤卻顯示虧損，其中歸母凈利潤虧損1.67億元、歸母扣非凈利潤虧損2.04億元。需要注意的是，金貴銀業在2021年、2020的歸母扣非凈利潤均為虧損，分別虧損1.03億元、虧損49.28億元。而金貴銀業2019年度的凈利潤整體虧損43.49億元，同期歸母扣非凈利潤虧損36.44億元。

簡而言之，金貴銀業自2019年度巨額虧損以來，盡管2020年、2021年度歸母凈利潤整體為盈利，不過，歸母扣非凈利潤一直處于虧損的狀態，即2019年至2022年，歸母扣非凈利潤已經連續虧損四年，整體虧損高達88.79億元。

對于2022年度的虧損，金貴銀業曾在業績預告中表示，本報告期，由于國際國內疫情、國內經濟下行、美國加息等因素的影響，公司原材料供應偏緊，采購金屬成本大幅提高，產能利用率偏低;本報告期受大宗商品價格上漲的影響，公司用電、煤、氣等能源價格亦大幅上漲，能源消耗成本大幅增加。

同時，金貴銀業表示，公司子公司西藏金和礦業有限公司受地理區域氣侯、疫情等因素影響，報告期內暫未開工；公司子公司湖南金福銀貴信息科技有限公司受國內疫情的影響，銀制品銷售受到一定程度的影響。

從營業成本來看，核心產品電銀、電鉛的營業成本雙雙大增，同比分別增長65.21%、78.31%；與此同時，金、銀深加工產品的營業成本分別更是同比大增232.32%、2,843.60%。

核心產品毛利率淪為“負值”

“向科技要效益”卻“大砍”研投

從營收端來看，2022年，電銀、電鉛仍為金貴銀業的核心產品，營收同比大增。數據顯示，2022年，電銀、電鉛的營收分別為14.17億元、10.71億元，營收占比合計70%以上。另外，營收占比11.47%的金、以及營收占比僅3.37%的銀深加工產品，其營收同比更是分別大增219.23%、4,216.80%。除了細分產品外，去年全年，金貴銀業的有色金屬冶煉的營收整體同比大增70.59%。

從銷售端來看，報告期內，金貴銀業的白銀、電鉛、黃金的銷售量同比均大增，分別增長62.47%、61.08%、220.34%。

如此漂亮的銷售業績，為何主營業務仍舊虧損？前述也有提及，去年期間，金貴銀業的營業成本大增，核心產品的毛利率已呈現負值。

從整體毛利率來看，去年全年，金貴銀業的有色金屬冶煉的毛利率僅有0.19%，同比下滑6.61%。從細分產品來看，核心產品電銀、電鉛的毛利率分別為-0.68%、-7.70%，同比分別增長1.15%、下滑11.06%。數據顯示，去年，電銀、電鉛的營業成本同比分別大增65.21%、78.31%。

從大環境來看，2022 年，全球經濟在地緣沖突的影響下，貿易環境惡化、能源價格飆升，以美歐為主要代表的經濟體通脹水平大幅攀升，各主要經濟體央行連續加息，加劇了金融市場動蕩，導致大宗商品與白銀價格高位寬幅波動。2022 年，白銀價前三季度震蕩上漲，隨后進入下跌通道，四季度銀價穩步上漲。國內鉛的價格比較平穩，滬鉛主力合約維持在 14,500 元/噸 -16,000 元/噸區間震蕩,上海黃金交易所 Au9999黃金全年加權平均價格為 390.58 元/克，同比上升 4.53%。

金貴銀業在上述財報中提及，公司主要產品為白銀、電鉛、黃金及其他綜合回收產品，屬于有色及貴金屬冶煉行業。行業產能、價格走勢、行業波動受國際及國內宏觀經濟環境、上下游行業的發展狀況、期貨及現貨市場波動的影響較大。經營業績對有色金屬價格較為敏感，有色金屬價格走勢決定了相關原材料成本、存貨價值及產成品銷售價格。

除了不受控的外部環境因素，那么，對內，金貴銀業可以做些什么？金貴銀業在財報中稱公司圍繞以白銀清潔冶煉加工及資源綜合回收為核心的全產業鏈，加強管理、苦練內功，不斷提升技術創新能力和工藝研發能力，向科技要效益、降成本、提升資源綜合回收水平。

不過，從連續虧損的四年來看研發投入情況，金貴銀業無疑在“自打嘴巴”。數據顯示，2019年至2022年，金貴銀業的研發投入分別為1.18億元、0.08億元、0.03億元、0.05億元，整體下滑95.76%。

黃金等貴金屬市場回暖

主業能否抓住“生機”扭虧為盈？

如前述所言，金貴銀業的主要產品為白銀、電鉛、黃金及其他綜合回收產品。其中，白銀廣泛應用于電子計算機、膠片、工藝品、電話、供電、電視機、電冰箱、雷達、制鏡、熱水瓶膽等制造領域。電解鉛主要用于制造鉛酸蓄電池、電纜包衣、氧化鉛和鉛材。黃金廣泛應用于電子電器工業、航空航天、裝飾、醫藥等領域。

根據業內分析，今年以來，隨著房地產逐漸回暖、消費回暖，貴金屬的需求也逐漸回暖。信達證券發布研究報告稱，3月中國制造業PMI為51.9%，環比2月回落0.7個百分點，但仍處于擴張區間，顯示國內經濟復蘇延續，斜率回落但方向不變。當前工業金屬整體進入傳統旺季，疊加經濟復蘇趨勢，供給端存在強約束的電解鋁等金屬價格有望穩步上行?？紤]外部經濟和金融潛在風險以及美聯儲加息周期接近尾聲，該行認為貴金屬仍是配置首選。建議繼續關注“電解鋁+貴金屬”組合。

該研報提及，有色金屬供給側持續趨緊，需求側的支撐效應有望逐步顯現，有望支撐未來幾年有色金屬價格高位運行，金屬資源企業有望迎來價值重估的投資機會;金屬新材料企業有望受益電動智能化加速發展、產業升級以及國產替代等，步入加速成長階段。

黃金方面。數據顯示，2013年以來至2022年，中國一直保持著全球最大黃金消費國地位，2022年，中國市場在全球金飾總需求中占比超過27%。另據中國黃金協會的數據顯示，今年春節到元宵節期間，中國黃金消費同比增長18.2%，呈現快速回暖勢頭，已基本恢復至2019年同期水平。

與此同時，筆者注意到，不少黃金珠寶品牌正在加快線下自營店的擴展。比如周大生(002867)近日披露3月份已新增自營門店13家，其中，西南地區新增7家，華北、華南及華東三地地區各新增2家。

面對不斷回暖的需求端，未來，金貴銀業能否抓住這一“生機”實現扭虧為盈？值得市場關注。

（圖片來源：巨潮資訊網、和訊網）