可以先保薦、再直投，北京證券交易所(下稱“北交所”)再迎差異化制度安排。

證監(jiān)會26日發(fā)布修訂后的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機構類第1號》(下稱“指引”)，主要修訂內容涉及兩方面，一是關于證券公司保薦和投資;二是關于聯(lián)合保薦。

新規(guī)放開了保薦機構直接投資北交所上市公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。同時，對保薦機構及其控股股東等持股7%以上的聯(lián)合保薦要求作出差異化安排，若擬在北交所上市，可以不采用聯(lián)合保薦。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南對記者表示，上述兩條新規(guī)與滬深A股IPO存在差異化，為平移此前精選層的特別政策。

“主要還是考慮到北交所未來新股均來源自新三板創(chuàng)新層，保薦機構又必須是其主辦券商，同時，企業(yè)在掛牌新三板期間主辦券商可能會參與企業(yè)的做市、定增、直投等以幫助企業(yè)發(fā)展壯大。”周運南認為，基于上述特殊性，證監(jiān)會此次全面放開保薦機構投資申請北交所企業(yè)比例和時間節(jié)點，允許保薦券商任何時間點投資，也豁免因為持股超過7%而強行聯(lián)合保薦的義務。

證監(jiān)會去年7月發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機構類第1號》，明確在新三板公開發(fā)行中先行先試有關保薦+直投的制度創(chuàng)新。

安信證券新三板研究負責人諸海濱曾表示，放開有關投資比例和投資時點限制，有利于新三板公開發(fā)行前做市商和后續(xù)混合交易引入做市商的政策制度銜接，券商在新三板的重要性提升，強化保薦和直投功能，成為各方利益平衡的關鍵角色。

聚焦此次規(guī)定修訂，指引主要修訂內容包括兩方面：

一是適當放寬保薦機構對發(fā)行人投資的相關要求。為支持北交所發(fā)展，放開保薦機構直接投資北交所上市公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。

二是明確《保薦辦法》第42條“通過披露仍不能消除影響”的執(zhí)行標準。基本思路是，根據(jù)注冊制推進安排和各板塊具體情況，采取差異化安排。

從滬深交易所安排上，發(fā)行人擬公開發(fā)行并在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的，保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯(lián)方持有發(fā)行人股份合計超過7%，或者發(fā)行人持有、 控制保薦機構股份超過7%的，保薦機構在推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市時，應聯(lián)合1家無關聯(lián)保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯(lián)保薦機構為第一保薦機構。

“發(fā)行人擬公開發(fā)行并在北交所上市的，保薦機構的相關保薦安排不適用上述標準，可以不采用聯(lián)合保薦。”證監(jiān)會表示。

證監(jiān)會表示，下一步將密切關注試點注冊制實施情況，更好發(fā)揮市場約束制衡機制作用，逐步探索更為靈活的證券公司投資與保薦業(yè)務協(xié)同機制，不斷提升證券公司服務實體經(jīng)濟的能力。