3月25日，大眾便民中式餐飲頭部企業(yè)小菜園（00999.HK）披露了2025年財(cái)報(bào)。

【資料圖】

2025年，小菜園實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.45億元，同比增長(zhǎng)2.6%；歸母凈利潤(rùn)7.15億元，同比增長(zhǎng)23.2%，利潤(rùn)增速跑贏營(yíng)收。

在門店擴(kuò)張方面，2025年，小菜園全年凈增門店146家，截至年末門店總數(shù)達(dá)819家，且全部為直營(yíng)模式，其中“小菜園”品牌為807家。公司同時(shí)計(jì)劃，到2026年底門店規(guī)模擴(kuò)展至1000家。

不過，小菜園全年門店擴(kuò)張節(jié)奏呈現(xiàn)明顯分化，上半年僅凈增5家，近乎暫停擴(kuò)張；下半年則加速布局，凈增141家。東吳證券研報(bào)指出，小菜園2025年上半年開店放緩與商場(chǎng)租金博弈談判有關(guān)。

另?yè)?jù)招股書計(jì)劃，小菜園要在2025年新開設(shè)約160家門店，目前擴(kuò)店進(jìn)度有所滯后。

左宇/攝

擴(kuò)店力度與營(yíng)收增長(zhǎng)的反差尤為突出：去年一年，小菜園凈增146家門店，擴(kuò)店超兩成；但堂食業(yè)務(wù)收入僅同比增長(zhǎng)2.2%至32.61億元。

這意味著，小菜園門店銷售端仍面臨較大壓力，而這一壓力也體現(xiàn)在營(yíng)收增長(zhǎng)的長(zhǎng)期軌跡中。

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，小菜園營(yíng)收增速呈“階梯式放緩”態(tài)勢(shì)：2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)21.45%至32.13億元，2023年增長(zhǎng)41.58%至45.49億元，2024年增速放緩至14.52%、營(yíng)收達(dá)52.1億元，2025年增速進(jìn)一步滑落至2.6%，創(chuàng)下近四年新低，公司長(zhǎng)期依賴門店擴(kuò)張拉動(dòng)增長(zhǎng)的模式或許已難以為繼。

單店運(yùn)營(yíng)壓力透過具體數(shù)據(jù)更為直觀：同店銷售額自2024年同比下滑12.1%后，2025年進(jìn)一步下滑9.4%，雖有收窄，但未能扭轉(zhuǎn)整體低迷態(tài)勢(shì)。其中，一線城市同店銷售額下滑最為顯著，降幅達(dá)12%。

客單價(jià)連續(xù)下滑也成為另一大挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)顯示，小菜園顧客人均消費(fèi)從2023年的65.2元逐步降至2025年的56.1元，兩年間累計(jì)降幅約14%，持續(xù)的價(jià)格下探也對(duì)品牌溢價(jià)能力形成考驗(yàn)。

外賣業(yè)務(wù)是小菜園營(yíng)收的另一重要組成部分。

2025年，公司外賣業(yè)務(wù)收入20.65億元，同比增長(zhǎng)3%，增速高于堂食業(yè)務(wù)，占總收入的比重微增至38.6%。

但這一占比并非公司理想狀態(tài)，小菜園董事長(zhǎng)汪書高曾多次公開表示，希望未來堂食與外賣的營(yíng)收比例控制在6.5:3.5（即堂食占65%，外賣占35%），理想狀態(tài)是“三七開”。目前來看，外賣業(yè)務(wù)占比失衡問題持續(xù)顯現(xiàn)，據(jù)了解，公司已于2025年四季度主動(dòng)啟動(dòng)“外賣降占比、品質(zhì)外賣+堂食讓利”的雙向調(diào)整，試圖將外賣收入占比拉回合理區(qū)間。

需要注意的是，小菜園利潤(rùn)增速跑贏營(yíng)收的背后，降本增效是核心支撐，但這一成效或伴隨著員工收入的壓縮。

2025年，隨著門店擴(kuò)張，小菜園全職員工數(shù)量從2024年底的12034人增至13540人，新增1506人，增幅達(dá)12.5%；但公司全年員工成本總額（包括薪金、工資、津貼和福利）不升反降，從2024年的14.21億元降至2025年的13.73億元，對(duì)應(yīng)平均員工成本從每年11.81萬元降至10.14萬元，降幅達(dá)14%。