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央行近日首次在貨幣政策報告中以專欄形式探討存款變動對流動性總量的影響。從央行的解釋看，即便非金融部門存款流向資管產品，其有很大比例仍回流至銀行表內的負債端，只不過是轉換了存款的形式而已，對流動性總量沖擊有限。

早在1月中旬舉行的國新辦新聞發布會上，央行公布的一組數據就能看出存款騰挪背后的流向趨勢：2025年資管產品募集自住戶和非金融企業的資金分別增加4萬億元和1萬億元，資管產品底層資產中，存款和存單新增4.6萬億元，占資管各類新增底層資產的五成。

為了尋求比存款利率更高的投資收益，住戶和非金融企業的存款表面上是“搬家”到了資管產品，但其中很大規模資金又以非銀行金融機構存款的形式回流銀行表內負債端。這是因為大部分居民和企業對資金配置的主要訴求是保值，追求安全穩健的收益，對固收類資管產品的需求量大，這些產品相應的底層資產會更多配置存單、利率債等安全性高的債權類資產。不過，資管產品新增資產主要集中于同業存款或存單，也反映出資管機構的投資策略高度趨同，可投資產種類有限。

未來一段時間，我國的利率水平仍將保持低位運行。短期看，居民企業的金融資產配置在存款與固收類資管產品之間切換還是主流。長遠看，居民企業積累的龐大存量財富和持續產生的新增財富迫切需要更豐富的資產類別供投資選擇，有序引導更多資金配置從債權類資產向股權類資產轉移將是大趨勢，但這離不開一個重要的“吸引力前提”：資本市場不能大起大落，要讓更多的普通投資者真正賺到錢，才能慢慢改變廣大投資者的投資風險偏好。因此，建立增強資本市場內在穩定性長效機制，促進資本市場健康穩定發展，不僅是穩市之基，更是打造資管行業良性競爭生態的關鍵一環。