原標(biāo)題：同業(yè)持股升溫！中國平安分別持國壽、太保H股16%、12%；國壽買平安，新華買人保，“資本握手”是不得不做的配置？！

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來源：險(xiǎn)企高參

<文|空流霜   編|顧檸>

2026年以來，保險(xiǎn)公司相互增持同業(yè)股份再創(chuàng)熱潮。過去各大機(jī)構(gòu)在渠道、客戶、產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，似乎在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，對(duì)手還是對(duì)手，但也成了股東。

截至目前，中國平安系持有中國人壽H股16.12%、中國太保H股12.08%；中國人壽持有中國平安A股1.38%；新華保險(xiǎn)持有中國人保A股0.41%；新華保險(xiǎn)的十大股東目前沒有保險(xiǎn)公司。

此次保險(xiǎn)公司互持，是長端利率持續(xù)下行、資產(chǎn)荒加劇，疊加險(xiǎn)企估值低位、H 股折價(jià)優(yōu)勢(shì)，疊加政策引導(dǎo)等因素共同所致。可以說，保險(xiǎn)股，已經(jīng)是險(xiǎn)資長期配置的不二之選。

中國平安重倉國壽 H 股16.12%，同業(yè)互持升溫

港交所披露信息顯示，5月18日，中國平安增持中國人壽H股5675萬股，耗資約16.8億港元；5月20日，平安人壽再增持4383.5萬股，耗資約12.82億港元。兩次出手后，平安系持有中國人壽H股比例從約14.37%升至16.12%，合計(jì)持股約12億股。

自2026年以來，中國平安及子公司對(duì)中國人壽H股增持動(dòng)作密集。1月22日，平安人壽買入1189.1萬股；2月2日，中國平安再買1089.5萬股，持股比例升至10.12%；2月3日，平安資管繼續(xù)增持858.3萬股。進(jìn)入4月，平安系又多次加倉…

除中國人壽外，中國平安也繼續(xù)增持中國太保H股。3月25日，中國平安以每股32.3919港元增持中國太保H股310.44萬股，涉資約1.01億港元，持股比例由11.97%升至12.08%。

另一邊，中國人壽也買入中國平安A股。中國平安2026年一季報(bào)顯示，中國人壽通過“傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品-005L-CT001滬”賬戶持有中國平安約2.49億股，持股比例1.38%，位列中國平安第十大股東。

新華保險(xiǎn)則繼續(xù)加倉中國人保。中國人保2025年年報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)旗下兩個(gè)資金賬戶合計(jì)持有中國人保約1.59億股，持股比例0.36%；到2026年一季度末，合計(jì)持股增至約1.78億股，持股比例升至0.41%。

至此，上市險(xiǎn)企互持態(tài)勢(shì)基本確定，平安系持有中國人壽H股16.12%、中國太保H股12.08%；中國人壽持有中國平安A股1.38%。

這股熱潮背后，第一重原因還是低利率。長端利率持續(xù)處在低位，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益下行，險(xiǎn)企資產(chǎn)端壓力越來越明顯。保險(xiǎn)公司手里是長期資金，負(fù)債端又有較剛性成本，資產(chǎn)端必須尋找更穩(wěn)、更長、更能解釋收益來源的標(biāo)的。

第二重原因，是估值錯(cuò)配。過去幾年，上市險(xiǎn)企估值長期偏低，尤其H股相較A股存在折價(jià)。對(duì)熟悉行業(yè)周期和資產(chǎn)負(fù)債表的保險(xiǎn)公司來說，同業(yè)股票不是陌生資產(chǎn)。某種意義上，“保險(xiǎn)公司最懂保險(xiǎn)公司”，這降低信息不對(duì)稱，也讓同業(yè)股票具備“看得懂、拿得住、分紅穩(wěn)”的吸引力。

最后就是提升投資收益，保險(xiǎn)股平均股息率3%-6%，高于國債2-3倍，高股息帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，估值修復(fù)帶來資本利得，正好匹配險(xiǎn)資對(duì)長期穩(wěn)定收益的配置需求。

“高股息、低估值、流動(dòng)性”較好，保險(xiǎn)股恰好踩中這些關(guān)鍵詞。對(duì)險(xiǎn)企自身來說，同業(yè)持股能增厚投資組合中權(quán)益資產(chǎn)分紅收益，也有機(jī)會(huì)分享估值修復(fù)收益。說得直白一點(diǎn)，保險(xiǎn)公司需要“穩(wěn)錢”，保險(xiǎn)股提供“長錢”。在資產(chǎn)荒背景下，是險(xiǎn)資長期配置的不二之選。

頭部公司互相買入，本身就是信心的體現(xiàn)，不過，深一層看，除了“一榮俱榮”之外，還有“一損俱損”。一旦保險(xiǎn)板塊整體承壓，互持可能放大估值波動(dòng)。其次是流動(dòng)性大。險(xiǎn)資買入規(guī)模越大，退出難度越高。以中國平安持有中國人壽H股為例，目前中國人壽港股市值約2163.89億港元，對(duì)應(yīng)16.12%的持股比例約348.8億港元的持倉規(guī)模，有點(diǎn)龐大。

從對(duì)手變股東，有何意味？

把時(shí)間線拉長看，2026年上市險(xiǎn)企相互持股浪潮，可以看作是2025年的延續(xù)。

2019年8月，中國人壽通過港股市場(chǎng)連續(xù)買入中國太保H股，持股比例由4.87%升至5.04%，觸及5%舉牌線。舉牌后中國人壽持有中國太保H股約1.4億股。到2022年11月，中國人壽減持中國太保H股至5%以下，這一輪同業(yè)舉牌周期告一段落。

2019年的意義在于“破冰”。當(dāng)時(shí)資管新規(guī)影響延續(xù)，非標(biāo)資產(chǎn)供給收縮，險(xiǎn)資開始重新尋找長期權(quán)益資產(chǎn)。保險(xiǎn)股估值不高，H股折價(jià)明顯，中國人壽買入中國太保，更像一次價(jià)值投資試水。而且，2019年的利率壓力，還沒到2025、2026年這種程度，險(xiǎn)資權(quán)益配置需求沒那么強(qiáng)，行業(yè)也仍對(duì)舉牌行為保持謹(jǐn)慎。

真正的轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2025年。8月11日，中國平安買入中國太保H股174.14萬股，持股比例由4.98%升至5.04%，觸及舉牌線；隨后繼續(xù)增持，到9月中旬持股比例升至11.28%。8月12日，平安系又買入中國人壽H股約950萬股，持股比例升至5%以上。到2025年末，平安系持有中國人壽H股約8.24億股，持股比例約11.07%。

同年四季度，中國人壽買入中國平安A股，進(jìn)入中國平安前十大流通股東；新華保險(xiǎn)買入中國人保A股，兩只資金賬戶合計(jì)持股約1.59億股，成為中國人保重要流通股東。2025年，保險(xiǎn)同業(yè)持股從單點(diǎn)“舉牌”，變成多家公司、多賬戶、多方向同時(shí)推進(jìn)。

2025年這一輪熱潮，原因不必多說，利率下行更深，資產(chǎn)荒更明顯，上市險(xiǎn)企估值更低，H股折價(jià)更有吸引力。與此同時(shí)，長期資金入市政策導(dǎo)向增強(qiáng)，險(xiǎn)資也需要用更長期資產(chǎn)去匹配負(fù)債端…于是，同業(yè)股票自然水到渠成。

2025年的互持已形成板塊效應(yīng)。平安買太保和國壽，國壽買平安，新華買人保，這些交易共同釋放一個(gè)信號(hào)：保險(xiǎn)公司不只看別人，也看自己所在行業(yè)的長期價(jià)值。對(duì)資本市場(chǎng)而言，這類買入具有穩(wěn)定預(yù)期作用。

未來，上市險(xiǎn)企互持大概率仍會(huì)延續(xù)，但節(jié)奏可能更理性。