近日，東方證券在官網(wǎng)發(fā)布公告，自2026年5月18日起，將在融資融券業(yè)務(wù)中新增“即時(shí)平倉線”監(jiān)控指標(biāo)，參數(shù)設(shè)定為115%。

根據(jù)公告，“即時(shí)平倉線”被定義為特定維持擔(dān)保比例值。具體規(guī)則為：T日收盤后，若投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例低于即時(shí)平倉線，需在T 1日上午收市前將比例提升至平倉線及以上，否則公司有權(quán)在T 1日上午收市后實(shí)行強(qiáng)制平倉。

與此同步，東方證券已公告變更融資融券合同條款。這意味著，115%的即時(shí)平倉線是寫入標(biāo)準(zhǔn)合同、適用于所有兩融客戶的剛性約束。與常規(guī)平倉線130%相比，即時(shí)平倉線指標(biāo)補(bǔ)倉窗口期更短、要求更高、執(zhí)行更剛性，能大幅壓縮極端行情下的風(fēng)險(xiǎn)處置周期，有效防范賬戶穿倉風(fēng)險(xiǎn)。

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記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前行業(yè)內(nèi)多家券商已有類似機(jī)制，例如國泰海通設(shè)置“緊急平倉線”，銀河證券設(shè)115%“最低線”，招商證券設(shè)110%“提前追保線”，國信證券針對(duì)特定權(quán)限賬戶設(shè)115%“次日平倉線”，具體數(shù)值由券商視自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況設(shè)定，各券商命名方式略有不同，也有券商未設(shè)置這一指標(biāo)。

何為“即時(shí)平倉線”？與常規(guī)平倉線有何不同？

要理解這一調(diào)整，首先需要厘清兩融業(yè)務(wù)中兩條核心風(fēng)控線的基本差異。

常規(guī)平倉線為130%，是券商兩融業(yè)務(wù)的通用底線，規(guī)則相對(duì)溫和：T日跌破130%，投資者獲得T 1一整個(gè)交易日的緩沖時(shí)間，只要在T 1日收盤前將維持擔(dān)保比例補(bǔ)回130%以上，即可避免強(qiáng)制平倉。在這一機(jī)制下，券商也普遍同時(shí)保留協(xié)商、延期、彈性平倉的溝通空間。

而115%即時(shí)平倉線則截然不同。東方證券此次設(shè)定的規(guī)則是：T日跌破115%，投資者僅有T 1日上午收市前這半天窗口期，且必須直接將維持擔(dān)保比例補(bǔ)回130%，而非僅僅補(bǔ)到115%。若超時(shí)未達(dá)標(biāo)，上午收市后公司即有權(quán)啟動(dòng)強(qiáng)制平倉，無全天協(xié)商彈性。

一券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，即時(shí)平倉線由券商視自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況自主設(shè)定，行業(yè)常見數(shù)值為110%和115%，也有券商未設(shè)置這一指標(biāo)。其核心特點(diǎn)在于：窗口期更短、補(bǔ)倉要求更高、彈性空間更小。

多家券商已有類似機(jī)制，但命名與力度各異

事實(shí)上，東方證券并非行業(yè)唯一設(shè)置此類快速平倉指標(biāo)的券商。記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家券商已有類似安排，但在命名、參數(shù)和執(zhí)行力度上存在明顯差異。

國泰海通證券設(shè)置了“緊急平倉線”。根據(jù)其合同條款，若甲方信用賬戶日終清算后維持擔(dān)保比例低于緊急平倉線，且甲方未按乙方要求將比例提高至關(guān)注線以上，乙方有權(quán)于下一交易日(T 1日)起對(duì)賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉并收回相應(yīng)債權(quán)。

銀河證券則稱之為“最低線”，參數(shù)設(shè)定為115%。其規(guī)則更為直接：當(dāng)日日終清算后維持擔(dān)保比例低于115%時(shí)，公司有權(quán)在下一交易日對(duì)賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉。同時(shí)，銀河證券明確表示可根據(jù)情況在證券交易所公布的范圍內(nèi)調(diào)整該指標(biāo)。

招商證券的“提前追保線”參數(shù)設(shè)定為110%，規(guī)則更為復(fù)雜：T日跌破后，投資者需在T 1日上午收市前將比例提高至追保平倉線及以上，否則公司有權(quán)強(qiáng)平；且T 1日日終清算后還需將比例提高至追保解除線及以上，否則同樣面臨強(qiáng)平。

國信證券的“次日平倉線”則主要針對(duì)開通創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所權(quán)限的信用賬戶，參數(shù)為115%。客戶須在次一交易日上午收市前補(bǔ)充擔(dān)保物，使維持擔(dān)保比例不低于130%，否則券商有權(quán)強(qiáng)制平倉。

從上述梳理可以看出，盡管各家券商在命名、參數(shù)和執(zhí)行細(xì)節(jié)上各有不同，但共同趨勢(shì)是，在130%常規(guī)平倉線之下，增設(shè)一道窗口期更短、執(zhí)行更快的風(fēng)控防線。

為何增設(shè)？券商解讀：前置風(fēng)控，防范穿倉

針對(duì)此次規(guī)則調(diào)整，某券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者解讀了行業(yè)現(xiàn)行通行做法與風(fēng)控邏輯。

他表示，行業(yè)通用的兩融標(biāo)準(zhǔn)合同中，原本并未設(shè)置115%這類即時(shí)平倉線，常規(guī)統(tǒng)一設(shè)定的維持擔(dān)保平倉線為130%、警示線為140%。業(yè)內(nèi)差異化風(fēng)控主要分為兩種模式：其一，針對(duì)部分高凈值及特殊需求客戶，券商與其單獨(dú)簽訂補(bǔ)充協(xié)議，個(gè)性化約定平倉比例、持倉集中度等個(gè)性化的風(fēng)控條款；其二，針對(duì)無力及時(shí)補(bǔ)倉的客戶，風(fēng)控規(guī)則本身具備彈性調(diào)整空間。

在業(yè)內(nèi)人士看來，東方證券此次將115%即時(shí)平倉線納入標(biāo)準(zhǔn)合同，核心出發(fā)點(diǎn)在于強(qiáng)化前置風(fēng)控、防范穿倉風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯在于，若個(gè)股遭遇連續(xù)跌停行情，投資者賬戶維持擔(dān)保比例跌破130%常規(guī)平倉線后，按照原有流程需T 1日補(bǔ)倉、T 2日?qǐng)?zhí)行平倉，處置周期較長。在極端行情下，這期間擔(dān)保物價(jià)值可能進(jìn)一步縮水，極易導(dǎo)致出現(xiàn)大額穿倉損失。

而增設(shè)115%即時(shí)平倉線，相當(dāng)于在130%之下再加一道“預(yù)警 快速處置”防線。一旦投資者跌破115%，半天內(nèi)未補(bǔ)回130%，券商即可啟動(dòng)平倉，大大縮短風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間窗口，從規(guī)則層面規(guī)避極端行情下的穿倉隱患。

東方證券在去年年報(bào)中也透露，兩融業(yè)務(wù)方面公司構(gòu)建動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)智能化管理水平，賦能差異化業(yè)務(wù)需求。截至報(bào)告期末，公司融資融券余額人民幣378.39億元，較上年末增加37.79%，市占率1.49%，平均維持擔(dān)保比例290.79%。

兩融業(yè)務(wù)的“彈性風(fēng)控”

值得關(guān)注的是，券商對(duì)于“即時(shí)平倉線”這一類風(fēng)控線的設(shè)置，是行業(yè)在過去兩年經(jīng)歷了對(duì)“彈性風(fēng)控”深入探索的結(jié)果。

記者了解到，130%的平倉線是一直是標(biāo)準(zhǔn)兩融合同條款。但在2024年A股市場出現(xiàn)連續(xù)大跌行情時(shí)，監(jiān)管層便倡導(dǎo)券商與投資者充分協(xié)商，對(duì)無法及時(shí)補(bǔ)倉的客戶暫緩強(qiáng)制平倉。彼時(shí)多家券商將原定130%的平倉線適度下調(diào)，但調(diào)整并非無底線放寬，雙方會(huì)約定最低風(fēng)控紅線，觸及底線仍將啟動(dòng)平倉流程。這類調(diào)整均需由客戶主動(dòng)申請(qǐng)，券商與客戶重新簽訂補(bǔ)充合同，替代原有平倉線約定，形成合規(guī)風(fēng)控依據(jù)。

受訪人士透露，2024年初市場大幅波動(dòng)期間，若券商嚴(yán)格執(zhí)行130%平倉線“一刀切”規(guī)則，大量投資者來不及補(bǔ)倉，極易引發(fā)集中平倉，進(jìn)而造成市場風(fēng)險(xiǎn)連鎖疊加。為此監(jiān)管層要求券商平倉操作保持彈性，必須提前與客戶充分溝通協(xié)商。

彼時(shí)市場曾有傳聞，券商分類評(píng)價(jià)或?qū)⑷昶絺}總金額占兩融日均余額比重、平倉金額絕對(duì)值納入扣分指標(biāo)，雖該規(guī)則最終并未落地實(shí)施，但自此之后，行業(yè)對(duì)投資者的兩融平倉處置便保留了較為充足彈性空間。